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【招商宏观&有色】和周期做伴侣系列之二——迎接有色金属行情的激烈打击

作者:leyu乐鱼体育app下载 时间:2021-12-13 03:10
本文摘要:【招商宏观&有色】和周期做伴侣系列之二——迎接有色金属行情的激烈打击 招商证券研发中心强烈看好本轮周期苏醒,宏观团队牵头组织《与周期做伴侣》系列电话集会,本次电话集会为系列之二,本文为集会要点。集会日期:2020年12月20日 一、金属代价出现创汗青新高之势 年头至今,有色金属代价整体上涨,呈冲破形态。 金价已经创汗青新高,铜价间隔汗青最高点仅26%空间;铁矿石代价间隔汗青高点仅11%空间,假如思量近些年大范围机械化带来的成本降低等因素,铁矿石的实际代价或已经创汗青新高。

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【招商宏观&有色】和周期做伴侣系列之二——迎接有色金属行情的激烈打击 招商证券研发中心强烈看好本轮周期苏醒,宏观团队牵头组织《与周期做伴侣》系列电话集会,本次电话集会为系列之二,本文为集会要点。集会日期:2020年12月20日 一、金属代价出现创汗青新高之势 年头至今,有色金属代价整体上涨,呈冲破形态。

金价已经创汗青新高,铜价间隔汗青最高点仅26%空间;铁矿石代价间隔汗青高点仅11%空间,假如思量近些年大范围机械化带来的成本降低等因素,铁矿石的实际代价或已经创汗青新高。其背后的驱动因素包括: (1 )美元步入下行周期。汗青上看,美元与大宗商品代价之间存在负相关关系。

今朝,美元处于新一轮下行周期的初始阶段,本次有色金属代价上行连续性或较强。(2)供给增速放缓。因2012 年之后大宗商品代价大幅下跌,行业盈利大幅下滑,龙头公司一度濒临破产,行业本钱开支大幅下滑,当前的本钱开始多以维持性出产,替代矿山投资为主。以铁矿和铜矿为例,因矿山范围较大,投资周期长,一般投资周期可达6-8 年。

2014 年之后的本钱开支大幅下滑,对应将来数年的产量增速下滑。本次新冠疫情导致全球矿山产能扩张被推迟约莫1年阁下:为防控疫情,(a)矿山施工企业一度被迫停产,部门企业倒闭;(b)因各国的断绝办法,矿山设备运输摆设调试等环节受阻。展开全文 (3 )库存周期被强化。2018 年头,全球进入去库存阶段,叠加我国“去杠杆”和中美商业纠纷等因素影响,有色金属去库存较为彻底。

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2019 年底,全球去库存竣事,转向补库存阶段。补库存伊始,遇新冠疫情扰动,为抵御疫情对经济的打击,全球主要国度采纳了“钱币+ 财务”双宽松模式,晋升了金属的潜在需求。

本次至少是强化版的补库存。二、股票行情最为激烈的阶段尚未到来 只管近段时间有色金属股票已开始上涨,但我们判断上涨最激烈的阶段尚未到来,来由如下: (1 )受疫情影响,海外需求尚未完全苏醒,供求抵牾未充实袒露。从需求端来看,海外需求仍处于抑制状态。

但跟着疫苗接种的普及,海外经济料将快速苏醒。这将与海内需求形成共振效应,估计2021 年有色供求抵牾或将越发突出。(2 )企业盈利修复,但公司股价仍处于中低位程度。

有色行业的公司盈利已经缔造汗青高点,但股价仅为2017 年高点的50% (好比电解铝),因此上涨行情仍在途中。(3 )机构持仓比例较低。

前期基于公司或者行业的发展逻辑,机构投资者对有色板块的持股仅集中在紫金矿业和赣锋锂业等少数上市公司,其余公司受投资机构存眷较低,有色在机构中的整体持仓比例较低。(4)机构分歧较大,一致预期尚未形成。当前,主流概念认为有色金属代价上涨是受供应短缺和流动性过剩等因素影响。

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但调研环境表白:三、四季度全球矿业出产和运输已恢复正常,但库存仍处于下行趋势,说明需求改善是当前有色代价走高的主要原因,而这种一致预期尚未形成。三、三条投资主线:强周期金属、新能源金属和军工新质料 (1 )强周期金属。(a )铁矿石,当前全球铁矿石供求抵牾较为突出,估计来岁抵牾有可能进一步加剧。我国铁矿石入口依赖度高达80% ,入口矿近70% 的来自澳大利亚,若铁矿持久供给宁静问题激化,相关公司估值或晋升。

因铁矿代价大幅上涨,叠加公司自身较强发展性,盈利或将大幅超预期,估值较低。(b)铜,供给增速周期性放缓,需求连续苏醒,整体库存处于低位,相关公司发展性较强。

(c)铝,供给测革新导致铝的产能天花板发生和产能扩张速度下滑。代价上行,相关企业盈利程度维持汗青高位,但股价尚处低位程度,将来存在补涨空间。

(2 )新能源金属。(a )锂,需求苏醒叠加供应出清,鞭策锂价快速上涨,但尚未进入暴涨阶段,公司股价仍有上行空间。(b)镍,特斯拉和宁德时代将在印尼建电池厂的预期,鞭策镍进级为能源金属,相关公司估值随之晋升。

(c)锂电铜箔,需求高增长,导致供求失衡、代价上行。(d )钴价也步入上涨阶段。

(3)军工新质料。军工需求大周期启动,高端钛合金和高温合金需求发作,公司盈利步入高速增长阶段,今朝估值相对偏低。

风险提示:商品代价大幅下跌,公司谋划性风险,政治风险等 风险提示:商品代价大幅下跌,公司谋划性风险,政治风险等返回,检察更多。


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